[摘要] 虽然短期内经济增长势头仍疲弱，但在去年第四季度中国信贷放松政策推动下，信贷投放加速增长，12月房地产销售表现强劲复苏势头。光大证券分析师认为，今年一季度经济增长有望小幅回升。中国央行采取降息等货币宽松行动的意愿随之减少，资本市场将因此降温。实体经济的好消息将成为资本市场的坏消息。
虽然短期内经济增长势头仍疲弱，但在去年第四季度中国信贷放松政策推动下，信贷投放加速增长，12月房地产销售表现强劲复苏势头。光大证券分析师认为，今年一季度经济增长有望小幅回升。中国央行采取降息等货币宽松行动的意愿随之减少，资本市场将因此降温。实体经济的好消息将成为资本市场的坏消息。
去年12月，30个大中城市销售面积同比增速由11月的负增长攀升至20%。光大证券分析师徐高指出，12月是建立在上年同期地产销售高基数之上的增长加速，是地产销售复苏的真实表现。北上广深4个一线城市地产销售改善为明显。
目前一线城市房屋销售热度甚至超过了2013年3月地产调控“国五条”带来的销量峰值。
海通证券认为，虽然地产销售显著回暖，但中上游未见好转。上周国际油价、铜、铝等其他大宗商品价格均下滑，国内钢铁、水泥、化工需求均低迷，库存仍高。
去年第四季度日均电力耗煤同比增速徘徊在-10%附近，12月同比增长-9.9%，略好于10月的-10.3%和11月的-10.4%。海通证券点评认为，这意味着12月的发电量、工业增速可能在低位企稳。
去年11月21日，中国央行宣布降息，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，惠及刚需人群。当月新增信贷达8527亿元，较市场预期高约2000亿元。进入12月，路透等外媒获悉，中国央行通过国开行向银行系统注入了约4000亿元流动性，并鼓励银行放贷，允许银行去年放款总额达到10万亿元，高于此前媒体报导的9.5万亿元目标。
在央行为缓解实体经济融资难有意推进信贷增长的影响下，地产开发商融资、按揭贷款供应都会增加，地产会进一步复苏。光大证券认为，信贷投放的加大与地产复苏正开始起到相互促进的正反馈作用。一方面，信贷增加将缓解地产开发商的融资瓶颈，并增加房屋按揭贷款的供给，从而带动地产复苏。而反过来，地产行业前景的改观也会提升银行对地产及相关产业的放贷亿元，有利信贷投放的加大。
在目前的政策导向下，信贷和地产的正反馈循环正在建立，信贷投放已进入加速增长期，其势头至少能延续到今年季度。
在地产复苏和信贷加速推动下，光大证券预计，今年季度中国GDP增速将由上季度的7.2%回升至7.4%，今年全年GDP增速预计仍为7.2%，全年CPI由此前的2.0%下调至1.8%，全年PPI由此前的-1.0%下调至-1.5%。
由于经济复苏和信贷加速降低了中国央行进一步宽松的概率，光大证券预计，今年全年央行都不会降息。
看起来，央行正打算通过促进信贷投放的方式来放松货币，缓解实体经济融资难。而地产销量明显复苏的态势，以及随之而来的经济增长的小幅回升，也会降低央行进一步降息的意愿。
光大证券还指出，中国股市在去年11月21日央行降息后呈现泡沫化，这也是央行降息决策的重要考虑因素。因此光大证券改变了今年央行会降息一次的预测，认为今年不会降息，存贷款基准利率全年也会保持不变。
综上分析，今后几个月中国宏观经济数据可能有所好转，而中国货币政策放松的预期会受抑制。对资本市场来说，这样的数据好转反倒可能成为坏消息。正如光大证券在报告中这样比喻：2014年下半年以来，股市与债市在流动性推动下明显上扬。流动性主要来自银行间市场的流动性“堰塞湖”。目前，信贷的加速投放正在将积压于银行间市场的流动性向实体经济“泄洪”。而经济复苏也会抑制市场中货币政策进一步放松的预期。这些都会给资本市场降温。
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