[摘要] 报告认为，央行未来可能需要降准2-3次，以利用降准进行对冲性操作，满足流动性要求。
3月30日，中国银行发布2015年第2季度《中国经济金融展望报告》(下称“报告”)认为，当前全球经济步入一个低增长、低通胀、格局分化和金融持续波动的“新常态”，同时，我国经济持续了去年以来的放缓态势，但结构在优化、质量在提升。预计二季度GDP增长7.2%左右，CPI上涨1.3%左右。
报告认为，当前经济下行压力较大，通胀处于较低水平，为增长创造了适宜的货币环境。预计央行将通过降准对冲外汇占款的减少，为了引导中长期利率下行，二季度降息是大概率事件。
“去杠杆”与“稳增长”寻求平衡
报告认为，货币政策进一步适度宽松可期，但稳增长在客观上会“加杠杆”，当前中国经济高杠杆率客观要求“去杠杆”。尤其是在前期政策消化期，全社会杠杆率较高，产能过剩的背景下，更需要在“稳增长”和“去杠杆”之间平衡。
对此，中行国际金融研究所副所长宗良表示，这实际上是中国经济如何在稳增长和调结构之间寻找平衡的问题。他认为，中国经济发展的问题来自两方面：一是总供给和总需求的不平衡，二是经济增长结构不合理。
宗良认为，实现稳定的经济增长，需要通过全面深化改革的措施来解决。稳增长一般认为是保增长，而我国经济发展保持在潜在增长率的合理水平，稳增长要保持与潜在经济增长率相对一致。
至于调整和优化结构问题，宗良表示，经济结构不合理包含杠杆率过高的问题。从三大类投资来看，基础设施投资总体平稳发展，不存在过剩产能问题;工业产业投资方面，典型特点是中低端产能过剩，中高端投资不足;房地产投资则存在供应与需求的不匹配。要保持产业结构的相对平稳增长，优化经济结构，实现稳增长和调结构的平衡。
一面是杠杆率高企，一面是经济下行压力大，稳增长和去杠杆之间，中国经济陷入两难出境，银行业如何适应这一变化?对此，中行国际金融研究所常务副所长陈卫东表示，如果继续采取强刺激提振经济，将增加更多风险的隐患。
对此，他提出三点建议：，银行业要寻找新的增长点，在政府规划中寻找经济增长点，区域增长点比如长江经济带、京津冀一体化和“一带一路”战略的实施带来的新的增长空间;第二，信贷投放转向高端制造业、新兴服务业等新型产业;第三，至于融资成本问题，中小企业融资难、融资贵是全球性问题，中国银行业应该在改进技术和服务方式进一步做出努力。尤其是随着互联网金融的兴起，为融资提供了技术上的便利。
去年以来，央行货币政策已经采取两次降息和一次降准，并通过MLF等定向调控。报告认为，二季度货币政策效果微调将逐步显现，预计还将进一步利用公开市场操作、利率、存款准备金率、再贷款等工具，保持货币信贷平稳增长。
报告认为，央行未来可能需要降准2-3次，以利用降准进行对冲性操作，满足流动性要求。得出这一结论的逻辑在于，由于美元进入通道、人民币汇率双边波动过趋势逐步区里，企业和个人持汇意愿增长，预计今年外汇占款增幅十分有限，基础货币缺口较大。由于存款准备金一直发挥着对冲外汇占款增减、平滑基础货币规模的作用，在外汇占款减少的情况下，降低存准是央行补充流动性缺口的对冲性手段。
宗良表示，当前中国经济产能过剩，企业融资成本偏高，杠杆率高，尽管短期利率下行，要引导中长期利率下降，降息是重要举措。相较于美元、欧元区利息水平，中国利率水平具有较大的降息空间。
宗良表示，存款准备金的调整与外汇占款的调节密切相关，预计央行逐步调整存款准备金率的下调。
“降准不是为了刺激经济，而是补充资本的流动。”中行国际金融研究所宏观经济与政策主管李建军进一步补充认为，货币政策是相机抉择的，降准本身目的是补充流动性。当初央行提高存款准备金也是应对外汇占款的增加，调整存准对央行口径统计的基础货币变化有影响。随着人民币汇率的双边波动，企业和个人持汇意愿增加，外汇占款减少，未必流入央行口径的基础货币。
降准可期，另一个货币政策工具降息也有合理性。目前PPI已经36月负增长，反映产能过剩的局面未有改观，制造业生产仍然呈收缩状况，实体经济增长面临一定压力。降息可以直接促使名义利率下降，引导市场利率下行，降低企业资金成本。基于以上分析，中行国际金融研究所研究员周景彤表示，如果短期内经济继续下行，二季度降息是大概率事件。
中行报告认为，2015年仍然持续使用结构性货币政策。原因在于：一方面，我国金融市场运行还没有完全市场化，缺乏完整的率曲线，短端利率还不能有效传导至中长端，而中期政策利率对降低社会融资成本至关重要，需要不断创新完善政策工具箱，利用结构性工具引导中长期利率下行。
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